汪涛  瑞银亚洲经济商议控制、首席经济学家

以下不雅点整理自汪涛在CMF宏不雅经济热门问题研讨会（第76期）上的发言

本翰墨数：2825字

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一、对于外资在华投资数据的补充

CMF中国宏不雅经济专题申诉（第76期）中所提到分行业的分析数据应来自于商务部，因为商务部的履行应用外资数据有详备的分行业情况。夙昔二十年，扫尾2021年，制造业在外商径直投资中所占比重是渐渐下落的，而做事业占比是高涨的。然而2022年、2023年这两年，分行业中外商径直投资下落最大的是金融和房地产。就房地产而言，在史上最剧烈的房地产下行的环境下，外资对房地产投资下落是事理之中。就金融而言，和咫尺经济周期关联，面对咫尺金融阛阓的情况（比如债务问题），外资对于扩大投资是十分严慎的。

积极的一面是，中国的制造业如故有相等好的后劲。从中国的出口来说，诚然近期受到行家贸易下落、外需较弱的影响，出口总体是下落的，但制造业活力还诟谇常显着。在行家出口中，中国所占份额并莫得比疫情前低，而是比疫情前高一些。

就更泛泛的口径而言，商务部的数据统计的是履行应用外资的流入。而外资在中国有流入也有流出，还有很蹙迫的部分是外资在华企业自留利润的再参加，用于扩大坐蓐的增多投资，也算外商径直投资的一部分。这在外管局国际出入均衡表里的数据有涵盖，而商务部的数据莫得这一部分。

外管局的数据里也包含私募股权投资（Private Equity），商务部雷同莫得这一部分。另外，外商径直投资企业的国外关联公司对在华企业的假贷，比如特斯拉总部在好意思国，其贷款给特斯拉上海，也算是外商投资的一部分。

因此，外管局国际出入均衡表的外商径直投资口径更泛泛，还轧差掉流出部分。这一数据流露，外商径直投资数据昨年下落许多，本年下落愈加惊东谈主，第三季度净FDI是负的118亿好意思元，这是前所未有的。

咱们以为外商径直投资下落有以下原因白虎 色情，结构性原因和周期性及短期成分无所不包：

第一，受疫情冲击，通盘这个词中国工业企业利润下落较显着，外资利润也雷同出现下落，从而导致自留利润再参加资金下落。另外，在中好意思贸易马虎之中、与中国脱钩的压力之下，外资可能会裁减对中国的敞口，增多自留利润汇出的力度。

第二，受严监管和好意思国对中国科技投资戒指的影响，大多投资于科技行业的私募股权投资大幅下落。私募股权投资、风险投资等夙昔两三年的下落得相等快。一方面，私募股权投资多进入科技、互联网行业，这些行业比年受严监管的影响出现了下行；另一方面，好意思国在科技方面对中国投资的戒指，使得许多私募股权投资公司被动重组或裁减他们在中国的投资。

第三，好意思国加息，导致融资成本激增。不管是私募股权投资如故外资关联公司对中国企业的假贷，大量是用好意思元融资的。咫尺在好意思元成本高企的情况下，手脚纯生意的沟通，就算对中国有很强的信心，外商也不会再去借好意思元或外币来投资中国阛阓。是以，咫尺国表里巨大的息差也会影响外商径直投资的数据。

以上原因空洞起来，导致了外管局口径下外商径直投资的剧烈下落。相较于2021年外管局3000多亿好意思元的净流入数据，本年下落了90%多。除了长期结构性和产业链重组的原因除外，周期性成分或短期成分也很蹙迫。比如2021年时好意思元融资成本相等便宜、中国疫情之后经济高速发展、国内产业链也很有韧性，导致许多行业自留利润比拟高，外资利润也留在了国内。而咫尺利润和好意思元成本透顶不一样了。

二、改日收复外商径直投资所面对的压力

第一，劳能源成本上风缓缓裁减。

许多产业正在向成本更便宜的场地振荡，这是一个长期的、夙昔十年来一直在发生的事，况且也会执续下去。

第二，一些国度对企业施加“去中国化”战术压力。

比如《裁减通胀法》、《2022年芯片与科学法案》（CHIPS and Science Act of 2022），好意思国卓越盟友在科技上对中国的戒指，雷同也会戒指科技行业在中国的投资。经济上的激发机制加上政事上威胁利诱的压力，让许多外商企业相等为难，因为企业要磨灭风险。是以，即使经济上区分算，外商企业也初始裁减对中国的敞口和参加，并实行所谓“中国+1”的策略，即把一部分坐蓐振荡到中国除外的、周边中国的其他国度和地区。

瑞银对企业财务总监的调研中发现，制造业企业（包括中国企业和外资企业）振荡产业链和重构产业链的意向仍然相等高。

是以，从长期结构性问题来看，改日外资收复到夙昔十年的平均水平终点贫穷、远隔乐不雅，能收复到夙昔十年的一半就很可以了。

三、外资对中国经济的影响

夙昔十年，外资占中国GDP比重年均不到2%。即从老本积聚、老本参加方面来说，咫尺外资在中国经济中的作用莫得那么大了。是以，外商径直投资减少并不大会导致国内发愤资金，继而裁减总体投资和增长。关联词，外资对中国经济更蹙迫的影响是，外商径直投资带来了先进本领、措置门径、国际范例和规则、以及国际阛阓的竞争。比如苹果进入中国，热烈的竞争促进了国内手机的改动和发展；特斯拉到中国开厂，对国内电动车发展和改动达到一个簇新的水平也起到了很大的促进股东作用。

改日外资在华投资若是执续低迷，尤其“绿地投资”下落比拟多，影响的不是老本的发愤，而是改日的竞争和改动，进而制约国内坐蓐力的普及，是更蹙迫的潜在影响。

四、改日怎么眩惑外资

1、应用好我国眩惑外资的强大阛阓基础

改日十年，咱们以为中国经济增长平均在4%以上。也便是说，中国对行家经济增长的孝顺仍然是最大的，三分之一的行家增长会来自于中国。中国一经是行家第二大经济体，其强大的阛阓仍然发展相等快。我国产业链和基础法子齐相等健全；有许多高质地的高技术东谈主员，其成本比发扬国度要低；强大的阛阓也有助于投资和转相易获取报。咫尺，行家大致100个国度最大的出口阛阓齐是中国，这些国度透顶离开中国阛阓是很难的。诚然有些国度要裁减对中国产物的依赖，有些外资企业要裁减其在中国坐蓐用于出口的比重；然而，外资企业也会同期增多那些为中国而提供的产物和做事在中国的投资。总体来说，外资有出有进，是一个产业链的重组而不是外资单边流出。

2、领会国内的经济发展

要眩惑外资，领会发展，内需相等蹙迫。当今有一些国外投资者缅思的不是中国已毕不了4%-5%的增长，而是对长期的担忧——中国事否从此一跌衰颓，增长率降到2%-3%以致是负增长。若是能够领会国内的经济，已毕可执续的中速增长，就有助于眩惑外资。

3、扩翻绽开

比如最近通知的透顶绽开制造业、取消任何戒指。在咫尺国际上“脱钩”和“去中国化”的布景下，咱们要不绝拥抱行家化，更高水深渊、更泛泛地绽开，单边地绽开，也有助于收复外资信心，眩惑更多投资。

4、普及外商径直投资的东谈主员、资金等各方面战斗的便利

疫情后，航班、海关各式细节方面还莫得跟上政府对眩惑外资的绽开作风，但最近在执续完善。

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